億歐家居8月27日晚間消息，大亞圣象發(fā)布了2018年半年報，宣布上半年共實現(xiàn)營收31.61億元，同比增長7.05%；凈利潤為1.90億元，同比增長28.54%。
大亞圣象這家企業(yè)的發(fā)展歷程并不簡單，從1978年誕生至今，這家企業(yè)經過了多次合并、轉型還有收購，近幾年也冒出了不少投資動作，億歐家居在此不作贅述，主要圍繞半年報和歷年的財務數據、近半年的企業(yè)動態(tài)進行解讀和分析。
報告期內，大亞圣象圍繞品牌營銷、環(huán)保升級、產品開發(fā)幾個方面做出了如下動作：
1)堅持綠色產業(yè)鏈的發(fā)展目標，原材料采購上加強資源管理團隊建設；
2)產品生產上始終堅持綠色環(huán)保理念，報告期內開發(fā)了人造板防霉劑及抗菌防霉人造板、普通低成本定制防潮刨花板，并獲得發(fā)明專利，進一步增強了“大亞”人造板的品牌影響力。
從主營業(yè)務來看，大亞圣象近幾年主要從事地板、人造板的生產銷售業(yè)務，人造板業(yè)務主要包括“大亞”中高密度纖維板和刨花板，地板業(yè)務主要產品則是“圣象”強化木地板、三層實木地板、多層實木地板等。
報告期內，大亞圣象的“木地板”業(yè)務獲得營收23.51億元，毛利率為39.63%；另一主營業(yè)務“中高密度板”的營業(yè)收入為7.86億元，毛利率為21%。此外，其“木門及衣帽間”業(yè)務上半年獲得營收385萬元，毛利率為23.30%。
大亞圣象主營業(yè)務對比：木地板業(yè)務增速明顯快于中高密度板
盡管2018年半年報中，大亞圣象在人造板業(yè)務方面的說明多于木地板業(yè)務，但從數據上看，大亞圣象木地板業(yè)務的營業(yè)收入占企業(yè)總營收連續(xù)多年得到了逐年上升。結合2018年上半年的毛利率情況來看，大亞圣象木地板業(yè)務的毛利率已經連續(xù)六年獲得了增長。
相比之下，作為大亞圣象人造板中的重要品類，中高密度板的營業(yè)收入變化曲線與木地板的變化曲線恰好相反（見上圖），它的營收占比變化總體呈現(xiàn)下降趨勢。
從毛利率來看，大亞圣象人造板業(yè)務的毛利率明顯低于木地板平均超過35%的毛利率。結合上圖分析，億歐家居認為大亞圣象木地板業(yè)務很可能繼續(xù)呈上升趨勢，未來該項業(yè)務的營收占比將有可能繼續(xù)加大，而人造板的變化趨勢將可能趨于平穩(wěn)。
凈利潤增長明顯、盈利能力不輸家具行業(yè)，但估值卻不足一半
截至8月27日下午6點，大亞圣象的市值是75.88億元，和同為細分品類第一梯隊的家具、家居企業(yè)相比，估值不到后者的一半。
從大亞圣象近7個年頭的營收和凈利潤變化情況來看，大亞圣象自2015年完成了重大資產收購之后，凈利潤不斷上漲，總體上增長態(tài)勢明顯。在2015年，大亞圣象完成了重大資產收購，收購了大亞科技集團有限公司持有的三個人造板公司75%的股權，主營業(yè)務發(fā)生了重大變更。
自此，大亞圣象從很長一段時間內的“地板業(yè)務、人造板、汽車輪轂、以及煙草包裝印刷的多品類公司”變更為“以生產銷售地板和人造板為核心業(yè)務的木業(yè)上市公司”。
億歐家居此前在文章《瀏覽過“大亞圣象”上市18年的財報之后，我總結出這幾個關鍵點》中曾分析過，由此帶來的結果是，由于更加聚焦主業(yè)，大亞圣象的營收從2015年起開始回落，但凈利潤在當年突破了3億元。
再結合10個季度的變化情況來看，不難看出，在2016年，大亞圣象的營收出現(xiàn)了連續(xù)3個季度的負增長，這意味著聚焦主業(yè)確實給營收表現(xiàn)帶來了不良影響，但其凈利潤卻得到了逐步上升。在凈利潤方面，大亞圣象近6個季度以來更保持了增長率平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢，這一點恰恰是聚焦主業(yè)為大亞圣象帶來的良性結果。
目前，大亞圣象擁有年產185萬立方米的中高密度板和刨花板的生產能力，并擁有年產5300萬平方米的地板生產能力。在較強生產能力的布局下，長期來看，聚焦主業(yè)為大亞圣象的正向作用是可持續(xù)的。
內憂外患不斷，大亞圣象疑受困于家族爭斗和環(huán)保危機
不過，從公司近半年來的資本運作和一些焦點新聞來看，大亞圣象在外界看來的狀態(tài)似乎并不太好，主因有兩點：家族內斗、環(huán)保問題。
8月6日晚間，大亞圣象發(fā)布了一條公告。據公告指出，建議解除陳建軍先生第七屆董事會董事及審計委員會委員職務，變更完成后大亞圣象木地板，陳建軍將不再擔任公司董事及其他任何職務。盡管大亞圣象此前回復深交所關注函表示，提議解除職務只是防止公司出現(xiàn)家族企業(yè)的詬病，這也是完善公司治理結構的一種舉措。
但有前大亞圣象員工私底下告訴億歐家居，大亞圣象自陳曉龍與陳建軍接手之后，原有的圣象團隊已經走了不少，包括原圣象董事長翁少斌、總裁郭輝、副總裁周英學等等都離開了。
據知情人士透露，這件事的起源是因為包括陳曉龍、陳建軍在內的繼承人與圣象管理團隊曾經奪過權，后來的結果是圣象原管理團隊出局。原本陳曉龍與陳建軍分管大亞和圣象，在管理團隊出局后彼此之間少了制衡，因此上演了大家族內部的“奪權戲碼”，這也是家族企業(yè)常常出現(xiàn)的毛病。這一點也可能是導致大亞圣象近期股價連連下跌的原因。
另一方面，大亞圣象在環(huán)保方面也遇到了危機。前不久，大亞圣象因涉嫌環(huán)境污染問題被阿拉善SEE生態(tài)協(xié)會華東項目中心取消會員資格。
億歐家居了解到，阿拉善SEE生態(tài)協(xié)會官微近日發(fā)聲明稱，因未將企業(yè)應盡的環(huán)保和社會責任，特別是綠色供應鏈的建設管理和監(jiān)督責任履行到位，該組織華東項目中心宣布取消大亞圣象會員資格。
這兩件事情的負面作用累加在一起大亞圣象木地板，再加上大亞圣象有存在大股東高股權質押比例的問題，這些在短期內對大亞圣象的股價波動、市場接受程度將帶來不良影響。如果未來不借助其他方式將負面事件的影響降到最低，大亞圣象的品牌形象將受到較大的沖擊。接下來，大亞圣象要如何處理危機度過這個危局，就看管理層怎么做了。
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