千億斯年，深度報告-下一個tenbaggar大亞圣象的成長性在哪里？
介紹國內(nèi)品牌家居價值第一的大亞圣象，大亞價值百億起，圣象價值502億。
很多人看圣象覺得業(yè)績?nèi)ツ隂]增長，實際上拉長看6年4倍，非常優(yōu)秀，ROE平均也是15%以上，僅僅去年業(yè)績小幅下滑（收購華宇計提。）
原因： 一，地產(chǎn)竣工面積不斷下滑；二，公司內(nèi)斗嚴(yán)重(現(xiàn)在徹底解除)；三，大自然行業(yè)攪局。
即使內(nèi)憂外患，基本是大亞圣象的至暗時刻。公司拋去收購計提，仍舊正增長。本身就說明公司的行業(yè)地位和護城河，類似的家居消費品牌，參考 索菲亞 也是幾年不增長，外資愿意給20PE.
一，地產(chǎn)家居本身就是有周期，17-19年本身交付少，行業(yè)大空間變小，但是20-22年確定的交付大年，也就是裝修大年。
二，去年也是公司內(nèi)斗最厲害的一年，兄弟內(nèi)斗還上了法院。不可描述的原因，目前已經(jīng)解決。
三，大自然貼牌，降低售價，價格傾銷。
還有很多人非要等業(yè)績再買，牧原股份 正邦科技 天邦股份 漲的最好的時候是沒業(yè)績的時候吧，有業(yè)績之后漲嗎？
那么公司的成長性在哪里呢？
第一，精裝修帶來的木地板鋪貼比例和面積的上升。（5倍以上空間）
精裝修就是大勢所趨，國外精裝比例高達(dá)98%+國內(nèi)不斷攀升，今年有望40+%。
傳統(tǒng)木地板鋪貼比例極低，大城市木地板4倍起空間，小城市10倍起空間。
另外原來toc家居木地板使用場景至多為臥室（甚至主臥），精裝修tob至少為臥室（甚至全屋）屋內(nèi)使用面積也會提高，有系數(shù)相乘。
第二，精裝修帶來的品牌集中度的提升，吃掉小廠家的份額。（4倍的空間。）
目前公司B端市占率35%，今年有望達(dá)到40%，C端占比僅10%。
開發(fā)商更傾向于找大品牌，原因不贅述大亞圣象木地板，找我之前的文章。
整個品牌地板將吃掉原來70%的小作坊的份額，圣象有4倍以上的空間。
第三，替代瓷磚的空間（10倍起空間）
隨著人力成本提高，10年前瓷磚鋪貼人工費5-8；5年前，15-20，目前30-40。人力成本提高包括水泥價格，目前瓷磚的鋪貼費用比木地板高70元以上。
注意，這僅僅是開始，市場會加速這個進程。
開發(fā)商更愿意木地板（盡調(diào)結(jié)果），另外你民調(diào)或者自己裝修房子，價格和錢會給你答案。
國內(nèi)瓷磚和木地板鋪貼比例是20比1，海外木地板鋪貼遠(yuǎn)大于瓷磚。（瓷磚僅用于超級豪宅。）
另外我說德國馬桶安裝費300歐，空調(diào)1500歐（麻煩動手GOOGLE下或者找海外朋友打聽下，不用張嘴就質(zhì)疑）。我記得根叔發(fā)過，泰國的空調(diào)按照。（抖音），5-6個人按照一樓的空調(diào)用了幾天。10年前，我和別人說，送外賣月入上萬，絕對被人罵死。但是請相信事實。
第四，舊改帶來的增量空間。（一倍起）
舊改幾個痛點。
a，要求馬上自住，希望施工時間減少，散味時間減少。
b, 影響鄰里，砸地可能性極低。砸地施工聲音大。
c,經(jīng)濟實用型，砸地加清運（瓷磚為例，每平米40元），100平米的房子砸地要花費4000以上。
d,消費升級，二次裝修如果不得到升級，還不如不裝修。
以上，木地板基本為舊改首選，特別環(huán)保的品牌地板，更是首選。
不要低估存量舊改，第一批商品房面臨舊改，具體數(shù)據(jù)自查，太多了。
我看大家再找 東方雨虹 再找三棵樹 亞視創(chuàng)能 再找電梯 上海機電 康力電梯
第五，進軍商用寫字樓，商用地板的崛起。1倍起
目前來說，高檔酒店，包括寫字樓，木地板，特別竹子地板，SPC地板使用比例不斷提高，隨著人力成本不斷提高，這就是未來增長。
公司收購福建華宇。專做商業(yè)地板。注意，19年華宇全額計提利潤為負(fù)，今年至少完成7000W業(yè)績，帶來利潤增量1億左右。（完不成業(yè)績承諾，華宇管理層補償）
第六，消費升級帶來的空間，20-50%的空間
圣象精裝修，包括民間選用大亞圣象木地板，實木地板鋪貼比例逐步提高，地暖地板等，比例逐步高于強化復(fù)合地板。
以上圣象復(fù)合遠(yuǎn)期木地板就有遠(yuǎn)超10倍的空間（部分重合），未來會隨著時間逐步驗證x。
就像 有人10年前，會遇見 貴州茅臺 400億的業(yè)績一樣。包括遇見 牧原股份 未來每年200-500億的業(yè)績一樣。
公司16-19年和茅臺14-16年極其相似。
第七，人造板的空間，向上無盡的天花板。
人造板每年高達(dá)6000億的空間，公司作為國內(nèi)行業(yè)絕對第一(18.51億)，市占率不足1%，
公司為 索菲亞 皮阿諾 金牌廚柜 志邦股份 好萊客 供應(yīng)商，隨著環(huán)保趨嚴(yán)，公司市占率會越來越高。
未來隨著產(chǎn)品升級及環(huán)保政策推動，行業(yè)整合在即。
第八，下游衍生的能力。
木門，全屋定制等，公司享有全國唯一唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，成本最低，質(zhì)量最高。未來有很大的下游能力，并且公司品牌價值高達(dá)502億。
哪怕和南極電商 一樣 授權(quán)發(fā)展，也有豐厚的利潤。
第九，網(wǎng)紅電商的發(fā)展。
最近流行的直播帶貨，大家首選就是品牌。公司會享受MCN帶來的行業(yè)紅利。
總之，大亞圣象 5年左右時間大概率每年凈利潤達(dá)到50億以上（指數(shù)增長，后段越來越快），長期是綜合利潤百億的公司。
一切交給時間
關(guān)于估值，不增長的索菲亞海外愿意給20PE。
對比地板裝飾控股(FND) 35的PE，6.64PB，2.7的PS，和400億+的市值，還有阿姆斯特朗(AWI) 這種虧損了，還有10PB，3.74PS。
公司歷史平均PE（內(nèi)斗降低）28
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